【摘要】為了幫助考生全面的復習2016年咨詢工程師《分析與評價》考試課程，系統的了解咨詢工程師《分析與評價》考試教材的相關重點，環球網校編輯整理了"2015年咨詢工程師《分析與評價》考點融資方案設計與優化"，主要闡述了融資方案設計與優化的知識點，以助各位考生一臂之力!

　　第六節 融資方案設計與優化(掌握)

　　一、編制項目的資金籌措計劃方案

　　項目融資研究的成果最終歸結為編制一套完整的資金籌措方案。這一方案應當以本書第五章述及的分年投資計劃為基礎。

　　項目的投資計劃應涵蓋項目的建設期及建成后的投產試運行和正式的生產經營。

　　新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應當先安排使用資本金，后安排使用負債融資。

　　一個完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內容構成。其一，項目資本金及債務融資資金來源的構成，每一項資金來源條件的詳盡描述，以文字和表格(資金來源表)加以說明。其二，與第五章所述的分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時序、數量兩方面都能平衡。

　　(一)編制項目資金來源計劃表

　　(二)編制投資使用與資金籌措計劃表

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應注意以下幾個問題。

　　1.各年度的資金平衡

　　2.建設期利息

　　建設期利息的計算通常按照當年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息。在安排當年借款金額時需要安排當年需要支付的利息及籌資費用的來源。如考慮借款當年利息及籌資費用支出，當年借款額可按下式估算：

　　=當年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產生的利息+當年籌資費用+當年實際借款額在本年度產生的利息=當年實際用款額

　　X=當年實際借款額

　　顯然，當年實際用款額應等于當年實際借款額。

　　例題：當建設期利息按照當年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息時，當年借款額實際計算公式是( )。(x——當年實際借款額，A——當年投資所需借款額，B———年初累計借款額，C——當年籌資費用，i——年利率)

　　A、X=(A+Bi+C)/(1-i/2)

　　B、X=(A+Bi+C)/(1+i/2)

　　C、X=(A+Bi-C)/(1-i/2)

　　D、X=(A+Bi-C)/(1+i/2)

　　答案：A

　　分析：參見教材P150。

　　二、資金結構分析

　　現代項目的融資是多渠道的，將多渠道的資金按照一定的資金結構結合起來，是項目融資方案制訂的主要任務。項目融資方案的設計及優化中，資金結構的分析是一項重要內容。項目的資金結構是指項目籌集資金中股本資金、債務資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。包括項目資本金與負債融資比例、資本金結構、債務資金結構。

　　融資方案的資金結構分析應包括如下內容：

　　總資金結構：無償資金、有償股本、準股本、負債融資分別占總資金需求的比例

　　資本金結構：政府股本、商業投資股本占比

　　國內股本、國外股本占比

　　負債結構：短期信用、中期借貸、長期借貸占比

　　內外資借貸占比

　　例題：負債結構包括( )。

　　A.短期信用占比

　　B.中期借貸占比

　　C.長期借貸占比

　　D.內外資借貸占比

　　E.以上都不對

　　答案：A、B、C、D

　　分析：負債結構：短期信用、中期借貸、長期借貸占比，內外資借貸占比。

　　(一)資本金與債務融資比例

　　項目資金結構的一個基本比例是項目的資本金(即權益投資)與負債融資的比例，稱為項目的資本結構。合理的資金結構需要由各個參與方的利益平衡來決定。

　　(二)資本金結構

　　資本金結構包含兩方面內容：投資產權結構和資本金比例結構。有關投資產權結構在本章的第二節中已經敘述。這里研究項目資本金的比例結構。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于項目的成敗有著重要影響。公司的控股形式可以是絕對控股或相對控股。現代企業制度需要避免一股獨大的絕對控股公司形式。

　　(三)債務資金結構

　　債務資金結構分析中需要分析各種債務資金的占比，包括負債的方式及債務期限的配比。合理的債務資金結構需要考慮融資成本、融資風險，合理設計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　1.債務期限配比

　　項目負債結構中，長短期負債借款需要合理搭配。

　　2.境內外借貸占比

　　3.外匯幣種選擇

　　如果條件許可，項目使用外匯貸款需要仔細選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時是可以不同的。通常主要應當考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當這種外匯幣值下降時，還款金額相對降低了。當然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預測權衡和抉擇。

　　4.償債順序安排

　　負債融資安排中，除了負債種類、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善計劃安排。償債順序安排包括償債的時間順序及償債的受償優先順序。

　　通常，在多種債務中，對于借款人來說，在時間上，應當先償還利率較高的債務，后償還利率低的。由于有匯率風險，通常應當先償還硬貨幣的債務，后償還軟貨幣的債務。

　　多種債務的受償優先順序安排對于取得債務融資有著重要影響，提供信貸融資的金融機構如果感覺到資金的債權受償順序不利，可能會拒絕提供貸款。項目的融資安排應當盡可能地使所有的債權人對于受償優先順序均感到滿意。通常，對于所有的債權人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優先順序通常由借款人項目財產的抵押及公司賬戶的監管安排所限定。融資方案中需要對此妥善安排。

　　例題：對于償債順序安排中錯誤的說法是( )。

　　A.在多種債務中，對于借款人來說，在時間上應當先償還利率較高的債務，后償還利率低的

　　B.由于有匯率風險，通常應當先償還軟貨幣債務，再償還硬貨幣的債務

　　C.受償優先順序通常由借款人項目財產的抵押及公司賬戶的監管安排所限定

　　D.可以讓所有債權人享受相同的受償順序

　　答案：B

　　分析：由于有匯率風險，通常應當先償還硬貨幣的債務，后償還軟貨幣的債務。

　　三、融資風險分析

　　(一)出資能力風險及出資吸引力

　　預定的項目股本投資人及貸款融資人應當具有充分的出資能力。

　　對于股本投資方來說，項目是否具有足夠的吸引力，取決于項目的投資收益和風險。

　　對項目提供貸款的融資人應當有充分出資能力。

　　考慮到出資人的出資風險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應當選擇資金實力強、既往信用好、風險承受能力強、所在國政治及經濟穩定的出資人。

　　(二)項目的再融資能力

　　項目實施過程中會出現許多風險，包括設計的變更、技術的變更甚至失敗、市場的變化、某些預定的出資人變更等等，將會導致項目的融資方案變更，項目需要具備足夠的再融資能力。在項目的融資方案設計中應當考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數額，以取得備用的貸款承諾。融資方案設計中還需要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資。

　　(三)項目融資預算的松緊程度

　　(四)利率及匯率風險

　　金融市場上，利率是不斷變動的。項目的融資中，未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。無論采取浮動利率還是固定利率都會存在利率風險。采取何種利率，應當從更有利于降低項目的總體風險考慮。

　　國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。項目使用某種外匯借款融資，未來匯率的變動將會使項目的資金成本發生變動。

　　浮動利率通常低于固定利率，但將來可能在某一時期會變得高于固定利率。實際操作中，可以通過利率掉期將浮動利率調換為固定利率，或者反過來調換，改變利率風險。同時可以盡量以軟貨幣借款，當然某種貨幣在當前是軟貨幣，但可能變為硬貨幣。幣值升降預測本身存在很大的不確定性。

　　例題：下列利率與項目資金成本之間的關系正確的是( )。

　　A.采取浮動利率貸款，未來利率升高，項目的資金成本將隨之上升

　　B.采取浮動利率貸款，未來利率升高，項目資金成本隨之下降

　　C.采取固定利率貸款，未來市場利率降低，項目的資金成本隨之降低

　　D.浮動貸款利率的變動最終不會影響項目資金成本

　　答案：A