2010年注會《財務成本管理》財務分析(11)
更新時間：2010-03-31 10:32:00
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上述推導過程中涉及的具體比率如下表轉自環 球 網 校edu24ol.com
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主要分析指標 |
公式 |
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經營利潤率 |
稅后經營利潤÷營業收入 |
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凈經營資產周轉次數 |
營業收入÷平均凈經營資產 |
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凈經營資產利潤率 |
稅后經營利潤÷平均凈經營資產 =經營利潤率*凈經營資產周轉次數 |
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凈利息率 |
稅后利息費用÷平均凈負債 |
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經營差異率 |
凈經營資產利潤率－凈利息率 |
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凈財務杠桿 |
平均凈負債÷平均股東權益 |
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杠桿貢獻率 |
經營差異率×凈財務杠桿 |
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凈資產收益率 |
凈經營資產利潤率+杠桿貢獻率 |
權益凈利率的高低取決于三個驅動因素：凈經營資產利潤率、稅后利息率和凈財務杠桿
2、凈資產收益率的驅動因素分解
采用連環替代法：例題見教材
3.杠桿貢獻率、經營差異率的分析
(1)杠桿貢獻率
=(凈經營資產利潤率-凈利息率)×凈財務杠桿
=經營差異率×凈財務杠桿
經營差異率>0，杠桿貢獻率>0，借款可以增加股東財富;
經營差異率<0，杠桿貢獻率<0，借款會減少股東財富。
(2)從增加股東收益來看，凈經營資產利潤率是企業可以承擔的借款利息上限
(3)由于凈利息率的高低主要由資本市場決定，提高經營差異率，從而提高杠桿貢獻率的根據途徑就是提高凈經營資產利潤率
(4)若經營差異率不能提高，是否可以進一步提高財務杠桿呢，
凈財務杠桿=凈負債/股東權益，表示每1元權益資本配置的凈債務。提高凈債務會增加財務風險，推動利息率的上升，使得經營差異率進一步縮小。依靠財務杠桿提高貢獻率是有限度的。
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