第三節(jié)、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

一、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生原因

證券市場(chǎng)的產(chǎn)生，主要?dú)w功于以下三大原因：(1)證券市場(chǎng)的形成得益于社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;(2)證券市場(chǎng)的形成得益于股份制的發(fā)展;(3)證券市場(chǎng)的形成得益于信用制度的發(fā)展。

二、證券市場(chǎng)發(fā)展的發(fā)展階段

(一)萌芽階段

(1)世界上第一個(gè)股票交易所，1602年成立于荷蘭的阿姆斯特丹。

(2)1773年，英國(guó)的第一家證券交易所即在“喬納森咖啡館”成立;1802年獲得英國(guó)政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所即現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。

(3)1790年成立了美國(guó)第一個(gè)證券交易所——費(fèi)城證券交易所。

(4)1817年，參與華爾街湯迪咖啡館證券交易的經(jīng)紀(jì)人通過一項(xiàng)正式章程，并成立組織，起名為“紐約證券交易會(huì)”，1863年改名為“紐約證券交易所”。

(二)初步發(fā)展階段：20世紀(jì)初

(三)停滯階段：1929——1933

(四)恢復(fù)階段：二戰(zhàn)后——20世紀(jì)60年代

(五)加速發(fā)展階段：20世紀(jì)70年代

反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值/GDP)。

三、國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

(一)證券市場(chǎng)一體化

(二)投資者法人化

(三)金融創(chuàng)新深化

(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的終結(jié)。

(五)交易所重組與公司化

2000年3月18日，阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎交易所簽署協(xié)議，合并為泛歐交易所;2006年6月，紐約證券交易所(NYSE)與泛歐交易所(Euronenxt)達(dá)成總價(jià)約100億美元合并協(xié)議，組建全球第一家橫跨大西洋的紐交所—泛歐證交所公司。

1993年斯德哥爾摩證券交易所掛牌上市到2002年12月6日芝加哥商業(yè)交易所在紐約證券交易所首次公開發(fā)行股票并上市。

(六)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化

(七)金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化

(八)金融監(jiān)管合作化

次貸危機(jī)帶來的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。

四、中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史

(一)舊中國(guó)的證券市場(chǎng)

最早出現(xiàn)的證券交易機(jī)構(gòu)也是由外商開辦的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”;

1872年設(shè)立的輪船招商局是我國(guó)第一家股份制企業(yè);

1917年北洋政府批準(zhǔn)上海證券交易所開設(shè)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù);

1918年夏天成立的北平證券交易所是中國(guó)人自己創(chuàng)辦的第一家證券交易所;

1920年7月，上海證券物品交易所得到批準(zhǔn)成立，是當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的證券交易所。

(二)新中國(guó)的證券市場(chǎng)

1.新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生(1978～1992年)。

2.全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993～1998年)。

1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“證券委”)及其監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布成立，標(biāo)志著全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)督管理的專門機(jī)構(gòu)產(chǎn)生。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位，是全國(guó)證券、期貨市場(chǎng)的主管部門。

3.資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999～現(xiàn)在)。

五、《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和未定發(fā)展的若干意見》

國(guó)務(wù)院于2004年1月31日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，首次就發(fā)展資本市場(chǎng)的作用、指導(dǎo)思想和任務(wù)進(jìn)行全面明確的闡述，對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)的政策措施進(jìn)行整體部署，將發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了9個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史影響。

六、中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放

(一)在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金

我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。我國(guó)自1992年起開始在上海、深圳證券交易所發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)，自1993年開始發(fā)行境外上市外資股(H股、N股等)。

1982年1月中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行100億日元的私募債券，這是我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。

(二)開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

1995年5月，中國(guó)建設(shè)銀行、美國(guó)摩根士丹利國(guó)際公司等5家中外機(jī)構(gòu)共同組建了中國(guó)國(guó)際金融有限公司，成為我國(guó)首個(gè)中外合資證券公司。

根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾，我國(guó)證券業(yè)對(duì)外開放的內(nèi)容主要包括：

1.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過中方中介)直接從事B股交易。

2.外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員。

3.允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司，從事我國(guó)國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過33%;加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49%。

4.加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司，外資比例不超過1/3。合營(yíng)公司可以(不通過中方中介)從事A股的承銷，從事B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

5.允許合資券商開展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)。

2003年5月27日，瑞士銀行成為首家獲批的合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)。

(三)有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)

我國(guó)目前資本項(xiàng)目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來，有關(guān)開放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)投資境外資本市場(chǎng)的呼聲越來越高。

2007年8月，國(guó)家外匯管理局批復(fù)同意天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，標(biāo)志著資本項(xiàng)下外匯管制開始松動(dòng)，個(gè)人投資者將有望在未來從事海外直接投資。

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