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　　第三章第二節　政府債券

　　一、政府債券概述

　　(一)政府債券的定義

　　政府債券的發行主體是政府，它是指政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，以政府名義發行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。中央政府發行的債券稱為中央政府債券或國債，地方政府發行的債券稱為地方政府債券;有時也將二者統稱為公債。

　　(二)政府債券的性質

　　第一，從形式上看，政府債券是一種有價證券，它具有債券的一般性質。

　　第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補赤字的手段，但在現代商品經濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共事業開支的重要手段，并且隨著金融市場的發展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經濟政策、進行宏觀調控的工具。

　　(三)政府債券的特征

　　1.安全性高

　　在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。

　　2.流通性強

　　由于政府債券的信用好、競爭力強，市場屬性好，所以，許多國家政府債券的二級市場十分發達，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場買賣。

　　3.收益穩定

　　政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風險最小，對于投資者來說，投資政府債券的收益是比較穩定的。此外，因政府債券的本息大多數固定且有保障，所以交易價格一般不會出現大的波動，二級市場的交易雙方均能得到相對穩定的收益。

　　4.免稅待遇

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　　二、中央政府債券

　　(一)國債的分類

　　表3-8債券分類一覽表

　　(二)我國的國債

　　20世紀50年代，我國發行過兩種國債。一種是l950年發行的人民勝利折實公債;另一種是l954年--1958年發行的國家經濟建設公債。進入20世紀80年代以后，我國國債有以下品種：

　　1.普通國債

　　(1)記賬式國債。記賬式國債的發行分為：證券交易所市場發行、銀行間債券市場發行以及同時在銀行間債券市場和交易所市場發行(又稱為跨市場發行)三種情況。個人投資者可以購買交易所市場發行和跨市場發行的記賬式國債，而銀行間債券市場的發行主要面向銀行和非銀行金融機構等機構投資者。記賬式國債的特點是：①可以記名、掛失，以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好;②可上市轉讓，流通性好;③期限有長有短，但更適合短期國債的發行;④通過交易所電腦網絡發行，可以降低證券的發行成本;⑤上市后價格隨行就市，具有一定的風險。

　　(2)憑證式國債是指由財政部發行的，有固定面值及票面利率，通過紙質媒介記錄債權債務關系的國債。

　　(3)儲蓄國債(電子式)是指財政部面向境內中國公民儲蓄類資金發行的，以電子方式記錄債權的不可流通的人民幣債券。儲蓄國債試點期間，財政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動期限兩個品種。

　　儲蓄國債(電子式)是2006年推出的國債新品種，具有以下幾個特點：④針對個人投資者，不向機構投資者發行;②采用實名制，不可流通轉讓;③采用電子方式記錄債權;④收益安全穩定，由財政部負責還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵持有到期;⑥手續簡化;⑦付息方式較為多樣。

　　憑證式國債和儲蓄國債(電子式)都在商業銀行柜臺發行，不能上市流通，但都是信用級別最高的債券，以國家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：

　　第一，申請購買手續不同。投資者購買憑證式國債，可持現金直接購買;購買儲蓄國債(電子式)，須開立個人國債托管賬戶并指定對應的資金賬戶后購買。

　　第二，債權記錄方式不同。憑證式國債采取填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進行管理;儲蓄國債(電子式)以電子記賬方式記錄債權。

　　第三，付息方式不同。憑證式國債為到期一次還本付息;儲蓄國債(電子式)付息方式比較多樣。

　　第四，到期兌付方式不同。憑證式國債到期后，須由投資者前往承銷機構網點辦理兌付事宜，逾期不加計利息;儲蓄國債(電子式)到期后，承辦銀行自動將投資者應收本金和利息轉入其資金賬戶，轉人資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計付利息。

　　第五，發行對象不同。憑證式國債的發行對象主要是個人，部分機構也可認購;儲蓄國債(電子式)的發行對象僅限于個人，不允許機構購買或者持有。

　　第六，承辦機構不同。儲蓄國債(電子式)與記賬式國債都以電子記賬方式記錄債權，但具有下列不同之處：

　　其一，發行對象不同。記賬式國債機構和個人都可以購買，而儲蓄國債(電子式)的發行對象僅限個人。

　　其二，發行利率確定機制不同。記賬式國債的發行利率是由記賬式國債承銷團成員投標確定的;儲蓄國債(電子式)的發行利率是財政部參照同期銀行存款利率及市場供求關系等因素確定的。

　　其三，流通或變現方式不同。記賬式國債可以上市流通，可以從二級市場上購買，需要資金時可以按照市場價格賣出;儲蓄國債(電子式)只能在發行期認購，不可以上市流通，但可以按照有關規定提前兌取。

　　其四，到期前變現收益預知程度不同。記賬式國債二級市場交易價格是由市場決定的，到期前市場價格(凈價)有可能高于或低于發行面值。而儲蓄國債(電子式)在發行時就對提前兌取條件作出規定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預知的，而且本金不會低于購買面值(因提前兌付帶來的手續費除外)，不承擔由于市場利率變動而帶來的價格風險。

　　我國目前普通國債的發行總體情況大致是：

　　一是規模越來越大。

　　二是期限趨于多樣化。

　　三是發行方式趨于市場化。l991年之前主要采用行政攤派的發行方式;從1991年開始引入承購包銷的發行方式;從l996年開始引入招標發行方式。

　　四是市場創新日新月異。

　　2.其他類型國債

　　(1)特別國債。特別國債是為了特定的政策目標而發行的國債。l998—2007年，財政部發行了兩次特別國債。

　　(2)長期建設國債。

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　　三、地方政府債券

　　(一)地方政府債券的發行主體

　　(二)地方政府債券的分類

　　地方政府證券分為一般債券(普通債券)和專項債券(收益債券)。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時經費不足而發行的債券，后者是指為籌集資金建設某項具體工程而發行的債券。

　　(三)我國的地方政府債券

　　中國特色的地方政府債券，即以企業債券的形式發行地方政府債券。

　　例3-7(2012年3月考題·多選題)

　　下列關于地方債券的說法正確的是(　　)。

　　A.地方政府債券按資金用途和償還資金來源分類，通常可以分為一般 債券(普通債券)和專項債券(收益債券)

　　B.對于收益債券的償還，地方政府通常以本地區的財政收入作擔保

　　C.對于收益債券的償還，地方政府往往以項目建成后取得的收入作保證

　　D.我國地方政府不得發行地方政府債券

　　【參考答案】ACD

　　【解析】對于一般債券的償還，地方政府通常以本地區的財政收入作擔保，而對專項債券，地方政府往往以項目建成后取得的收入作保證。

　　四、政府支持機構債券

　　為探索國有金融機構注資改革的新模式，中央匯金投資有限責任公司(簡稱“匯金公司”)于2010年在全國銀行間債券市場成功發行了兩期人民幣債券，共1 090億元。匯金債券被命名為政府支持機構債券。在國外，政府機構債券是由政府支持的公司或金融機構發行，并由政府提供擔保。匯金公司是國家對重點金融機構進行股權投資的金融控股機構，它履行國有金融資產出資人的職責，本身并不從事商業活動。它發行債券是為了解決在股權投資過程中所需的資金來源，國家對其發行的債券提供某種方式的信用擔保。匯金公司沒有金融業務牌照，它不屬于金融機構，在我國按照發行主體性質確定債券名稱的現行制度下，將匯金債券定為政府支持機構債券。匯金債券的發行，在拓寬匯金公司融資渠道的同時，也增加了債券市場的創新品種，滿足了中長期投資者的投資需求。

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