中級財務管理知識點：財務可行性要素的估算(4)

更新時間：2012-05-17 09:17:40 來源：|0

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　　第三節投資項目財務可行性評價指標的測算

　　一、財務可行性評價指標的含義及其類型

按是否考慮時間價值	可分為靜態評價指標和動態評價指標。
按指標性質不同	可分為在一定范圍內越大越好的正指標和越小越好的反指標兩大類。
按指標在決策中的重要性	可分為主要指標、次要指標和輔助指標。

　　二、項目凈現金流量的測算

　　(一)投資項目凈現金流量的概念

概念	指在項目計算期內每年現金流入量（計作CI_t）與同年現金流出量（計作CO_t）之間的差額所形成的序列指標。其理論計算公式為：某年凈現金流量=該年現金流入量-該年現金流出量
構成	（1）現金流入量包括的主要內容有：營業收入、補貼收入、回收固定資產余值和回收流動資金等。（2）現金流出量包括的主要內容有：建設投資、流動資金投資、經營成本、維持運營投資、營業稅金及附加和企業所得稅等。
特征	（1）無論是在運營期內還是在建設期內都存在凈現金流量的范疇；（2）建設期內的凈現金流量一般小于或等于零；在運營期內的凈現金流量則多為正值。
形式	（1）所得稅前凈現金流量；（2）所得稅后凈現金流量：可以在所得稅前凈現金流量的基礎上，直接扣除調整所得稅求得。

　　(二)確定建設項目凈現金流量的方法

　　1、列表法

項目投資決策中使用的現金流量表與與財務會計使用的現金流量表的區別	在具體用途、反映對象、時間特征、表格結構和信息屬性等方面不同。
項目可行性研究中使用的現金流量表的種類	包括“項目投資現金流量表”、“項目資本金現金流量表”和“投資各方現金流量表”等不同形式。
項目資本金現金流量表與全部投資現金流量表的區別	①項目資本金現金流量表的現金流入項目沒有變化; ②現金流出項目不同，其具體內容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現金流量，并據此計算資本金內部收益率指標。

　　2、簡化法

建設期凈現金流量	除更新改造項目外，新建投資項目的建設期凈現金流量可直接按以下簡化公式計算：建設期某年凈現金流量（NCF_t）=-該年原始投資額
運營期凈現金流量	①運營期某年所得稅前的凈現金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資-該年流動資金投資 ②運營期某年所得稅后的凈現金流量=運營期某年所得稅前的凈現金流量-（該年息稅前利潤-利息）×所得稅稅率

　　(三)單純固定資產投資項目凈現金流量的確定方法

建設期凈現金流量	建設期某年的凈現金流量=一該年發生的固定資產投資額
運營期凈現金流量	①運營期某年所得稅前的凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產新增的折舊+該年回收的固定資產凈殘值 ②運營期某年所得稅后的凈現金流量=運營期某年所得稅前的凈現金流量-（該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤-利息）×所得稅稅率

　　【例4―19】企業擬購建一項固定資產，需在建設起點一次投人全部資金1100萬元，建設期為一年。固定資產的預計使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，按直線法折舊。預計投產后每年可使企業新增100萬元息稅前利潤。適用的企業所得稅稅率為25%。據此資料可估算出該項目的以下指標：

　　項目計算期=1+10=11(年)

　　固定資產原值為1100萬元

　　投產后第1～10每年的折舊額=(1100-100)/10=100(萬元)

　　建設期凈現金流量：

　　NCF0= -1100(萬元)

　　NCF1=0(萬元)

　　運營期所得稅前凈現金流量：

　　NCF2一10=100+100+0=200(萬元)

　　NCF11=100+100+100=300(萬元)

　　運營期所得稅后凈現金流量：

　　NCF2-10′=200-100×25%=175(萬元)