【例題2】某企業2001年資產平均總額為1000萬元，資產負債率為80%，總資產報酬率為24%，負債的年均利率為10%，，全年包括利息費用的固定成本總額為132萬元，所得稅率為33%。

　　要求：

　　(1)計算該企業2001年息稅前利潤;

　　(2)計算該企業2001年凈資產收益率;

　　(3)計算該企業2002年經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數。

　　【答案及解析】

　　(1)息稅前利潤=1000×24%=240(萬元)

　　負債平均總額=1000×80%=800(萬元)

　　凈資產平均總額=1000-800=200(萬元)

　　利息=800×10%=80(萬元)

　　凈利潤=(240-80)×(1-33%)=107.2(萬元)

　　凈資產收益率=107.2÷200=53.6%

　　4)邊際貢獻=240+(132-80)=292(萬元)

　　經營杠桿系數=292/240=1.22

　　財務杠桿系數=240/(240-80)=1.5

　　復合杠桿系數=1.5×1.22=1.83

　　6、資本結構決策的每股收益無差別點分析法

　　【例題7】某公司目前發行在外普通股100萬股(每股1元)，已發行10%利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產后公司每年息稅前利潤增加到200萬元。現有兩個方案可供選擇：按12%的利率發行債券(方案1);按每股20元發行新股(方案2)。公司適用所得稅率40%。

　　要求：

　　(1)計算兩個方案的每股利潤。

　　(2)計算兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤。

　　(3)計算兩個方案的財務杠桿系數。

　　(4)判斷哪個方案更好。

　　【答案及解析】

　　(2)(EBIT-40-60)×(1-40%)/100=(EBIT-40)×(1-40%)/125

　　EBIT=340(萬元)

　　(3)財務杠桿系數(1)=200/(200-40-60)=2

　　財務杠桿系數(2)=200/(200-40)=1.25

　　(4)由于方案2每股利潤(0.77元)大于方案1(0.6元)，且其財務杠桿系數(1.25)

　　小于方案1(2)，即方案2收益性高，風險低，所以方案2優于方案1。

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