A.兩個互斥項目的初始投資額不一樣，在權衡時選擇內含報酬率高的項目

B.使用凈現值法評估項目的可行性與使用內含報酬率法的結果是一致的

C.使用獲利指數法進行投資決策可能會計算出多個獲利指數

D.投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性

【答案】D>>免費下載：2019年注冊會計師試題

【解析】互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時用絕對數指標判斷對企業最有利，可以最大限度地增加企業價值，所以在權衡時選擇凈現值大的方案，選項A的說法不正確。“內含報酬率”具有“多值性”，計算內含報酬率的時候，可能出現多個值，所以，選項B，C的說法不正確。

【多選題】下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有(　)。

A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額

B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化

D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣

【答案】BD

【解析】現值指數在數值上等于未來現金流入現值除以流出現值，選項A錯誤;動態回收期考慮了時間價值因素，但仍然沒有考慮回收期滿以后的現金流量，因此仍然不能衡量項目的盈利性，選項B正確;內含報酬率會受到現金流量的影響，選項C錯誤;投資規模不同的互斥項目優劣應以凈現值為準，而內含報酬率與凈現值的結論可能出現矛盾，選項D正確。

【計算題】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2016年12月31日的股票價格為每股60元，為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬采用股權現金流量法評估每股股權價值，相關資料如下：

(1)2016年每股凈經營資產30元，每股稅后經營凈利潤6元，預計未來保持不變。

(2)公司當前的資本結構(凈負債/凈經營資產)為60%，為降低財務風險，公司擬調整資本結構并已做出公告，目標資本結構為50%，資本結構高于50%不分配股利，多余現金首先用于歸還借款，企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發或回購股票。

(3)凈負債的稅前資本成本為6%，未來保持不變，財務費用按期初凈負債計算。

(4)股權資本成本2017年為12%，2018年及以后年度為10%。

(5)公司適用的企業所得稅稅率為25%。

要求：(1)計算2017年每股實體現金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。

(2)計算2018年每股實體現金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。

(3)計算2016年12月31日每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估。

【答案】

(1)2016年每股凈負債=30×60%=18(元)

2016年每股股東權益=30-18=12(元)

每股實體現金流量=每股稅后經營凈利潤-每股凈經營資產增加=6-0=6(元)

按照目標資本結構，2013年每股凈負債=30×50%=15(元)

2017年每股股東權益=30-15=15(元)

每股債務現金流量=每股稅后利息-每股凈負債的增加=18×6%×(1-25%)-(15-18)=3.81(元)

每股股權現金流量=6-3.81=2.19(元)

(2)由于每股凈經營資產和每股稅后經營凈利潤未來均保持不變，所以未來每股實體現金流量也不變。

2018年每股實體現金流量=6(元)

2018年每股債務現金流量=每股稅后利息-每股凈負債增加=15×6%×(1-25%)-0=0.68(元)

2018年每股股權現金流量=6-0.68=5.32(元)

(3)每股股權價值=2.19×(P/F，12%，1)+(5.32/10%)×(P/F,12%，1)=(2.19+53.2)×0.8929=49.46(元)

每股股權價值小于股票價格60元，所以甲公司的股價被高估。